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外部资金障碍的影响

上周五美国贸易逆差的急剧扩大给出了一个提醒：美国需要克服巨大的外部资金缺口才能维持美元汇率(目前进口规模约为出口规模的两倍)。美元胀果芹被抛售，而加拿大元成为主要受益者，因为他们的贸易数据显著朝着相反的方向发展。当然，巨大的资金缺口并不一定意味着一种货币会升值还是贬值——它只是揭示一个国家需要吸引资金多少的障碍是什么。就美国而言，障碍是非常大的，尤其是美国占全球净出口资本的80%左右，而我们的评估是这一障碍不太可能克服。下面的图表更新了美国和其他发达国家的情况：导致美元在过去几年走弱的不平衡现象变得更严重了。部分资金来自其他发达市场，但大部分资金来自新兴市场。我们根据最新的贸易报告来计算美国的最新数据，即使它是一个偶然，但整体情况是清晰的。

（图表备注）美国经常账户赤字的大部分资金来自新兴市场

美国的另一面是日本的改善。随着日本对外国资产的积累增加，来自这些资产的收入也在增加，这进矮水竹叶一步扩大了日本与美国的资金缺口。就日本而言，近年来贸易余额没有发生显著变化，但经常账户正在扩大。就像在美国一样，我们预计资本账户的规模不粽叶芦会大到抵消以当前汇率计算的经常账户起始点。日本的经常账户盈余现在是GDP的3.6%。

加拿大经常账户的状况也在改善，这主要是由于贸易余额的改善。加拿大现在也是一个重要的资本输出国，而加元如果要贬值，则每年的资本流出必须超过2.7%。

欧元区也是一个资本净出口国，但其收支余额基本稳定，而且一开始也不是特别大。

尽管贸易余额不断恶化，但英国的经常账户赤字一直很稳定。与美国一样，英国也是一个资本进口国，但它的经常账户规模不大，尤其是考虑到它的经济实力。

相对于GDP而言，澳大利亚的赤字高于长裂藤黄美国。然而，较高的收益率、持续强劲的增长、稳定的大宗商品价格和它在全球资本池中所占的份额较小(使得它对全球资源的造成压力也较小)，是我们预期资本流入充足的一部分原因。

了解初始资金障碍是评估一国货币的一个简单但必要的步骤，而不同国家间的差异(尤其美国)在这段时间非常显著。